Debito AI: è boom o bolla pronta a scoppiare?

## L’Impennata del Debito nel Settore Tecnologico

Il ricorso all’indebitamento aziendale ha raggiunto livelli senza precedenti nel 2025, con le aziende tecnologiche in prima linea. Giganti come Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle hanno emesso collettivamente circa *100 miliardi di dollari in obbligazioni* dall’inizio dell’anno, una somma più che raddoppiata rispetto all’anno precedente. Questa tendenza è alimentata da un’insaziabile domanda degli investitori per le iniziative legate all’intelligenza artificiale. Amazon, ad esempio, si prepara a raccogliere 15 miliardi di dollari attraverso una vendita di obbligazioni che ha registrato un’eccessiva sottoscrizione, con ordini per 80 miliardi di dollari. Oracle starebbe valutando l’emissione di 38 miliardi di dollari in obbligazioni per finanziare la costruzione della sua infrastruttura AI. Meta, a fine ottobre, ha completato un’offerta obbligazionaria da 30 miliardi di dollari, segnando la più grande emissione di obbligazioni corporate dell’anno.

## Rischi e Preoccupazioni Crescenti

Sebbene Wall Street abbia in gran parte accolto con favore le spese in AI finanziate dal flusso di cassa disponibile, la crescente dipendenza dal debito sta sollevando preoccupazioni. Gli strateghi di HSBC Global Research hanno collegato il boom dei prestiti a segnali di difficoltà creditizie, citando fallimenti e perdite riportate dalle banche regionali. Neil Shearing, capo economista di Capital Economics, avverte che una leva finanziaria eccessiva potrebbe trasformare bolle settoriali in problemi sistemici, con potenziali effetti a cascata sull’economia più ampia. Lo spread creditizio medio sulle obbligazioni corporate investment-grade statunitensi ha iniziato ad allargarsi, suggerendo che gli investitori stanno richiedendo un premio più elevato per detenere debito aziendale a causa della crescente offerta da parte delle aziende tecnologiche. I ricercatori di Janus Henderson suggeriscono che la recente impennata dell’offerta, in particolare dal settore tecnologico, potrebbe aver alterato le dinamiche del mercato.

## Il Lato Oscuro del Credito Privato

Il finanziamento speculativo della costruzione dell’infrastruttura AI si sta sempre più spostando nel campo del credito privato, dove gli asset in gestione hanno raggiunto 1,6 trilioni di dollari nel febbraio 2025. Spesso, queste operazioni presentano discordanze tra la durata utile dei beni finanziati e i piani di rimborso. I Veicoli per Scopi Speciali (SPV) stanno emergendo come un meccanismo popolare per il finanziamento dei data center, con le grandi aziende tecnologiche che fungono da inquilini principali. Questi SPV emettono debito, promettendo che i pagamenti delle Big Tech affluiranno agli investitori. Tuttavia, crescono le preoccupazioni sulla sostenibilità a lungo termine di questi investimenti, in particolare data la rapida svalutazione delle GPU e il potenziale che i data center diventino beni inutilizzabili.
## Verso una Potenziale Crisi Finanziaria?
La situazione attuale presenta somiglianze con bolle finanziarie passate, combinando ingegneria finanziaria, prestiti non regolamentati e costruzione di infrastrutture. La pura scala degli investimenti necessari per sostenere il boom dell’AI – stimata in 2 trilioni di dollari di entrate annuali entro la fine del decennio – solleva interrogativi sulla sua fattibilità. La possibilità di deficit di entrate, unita alla crescente dipendenza dal debito e dalla cartolarizzazione, potrebbe portare a una crisi finanziaria. Sebbene i rischi siano attualmente considerati “gestibili”, la situazione richiede un attento monitoraggio.

## Riflessioni Finali: Tra Innovazione e Instabilità Finanziaria
L’automazione, la scalabilità produttiva e la trasformazione digitale sono intrinsecamente legate all’innovazione tecnologica, ma come abbiamo visto, la loro implementazione su larga scala può generare squilibri finanziari. Una nozione base di automazione è che essa mira a ottimizzare i processi, riducendo i costi e aumentando l’efficienza. Tuttavia, quando questa ottimizzazione è finanziata in modo eccessivo tramite debito, si crea una fragilità sistemica.

Un concetto avanzato è la “resilienza digitale”, ovvero la capacità di un sistema economico di assorbire e riprendersi da shock tecnologici e finanziari. La resilienza digitale richiede una gestione prudente del debito, una diversificazione degli investimenti e una regolamentazione adeguata per prevenire eccessivi rischi speculativi.

È fondamentale riflettere su come bilanciare l’entusiasmo per l’innovazione con la necessità di una stabilità finanziaria duratura. La corsa all’AI non deve trasformarsi in una bolla speculativa che mette a rischio l’intera economia.