Telecomunicazioni europee: come bilanciare investimenti e redditività?

## Il Dilemma del Settore Telecom Europeo: Redditività, Investimenti e Competitività

Il settore delle telecomunicazioni europeo si trova di fronte a una sfida cruciale: come bilanciare la necessità di investimenti massicci in infrastrutture di nuova generazione, come il 5G e la fibra ottica, con la redditività degli operatori e la competitività del mercato. I rapporti di Enrico Letta e Mario Draghi del 2024 hanno sollevato interrogativi fondamentali sulla capacità dell’Europa di colmare il divario di produttività e completare il mercato unico in settori chiave, tra cui quello delle telecomunicazioni.

La crescita della produttività, soprattutto nelle tecnologie digitali, e la presenza di mercati competitivi che stimolano l’innovazione e l’allocazione efficiente delle risorse sono elementi centrali per la prosperità europea. L’economia digitale si basa sui dati e, di conseguenza, sull’accesso a reti di alta qualità a prezzi accessibili, un obiettivo che l’industria europea delle telecomunicazioni ha in gran parte raggiunto.

Tuttavia, persiste un dibattito: il settore delle telecomunicazioni europeo sta sottoperformando? E, in caso affermativo, è in grado di fornire gli investimenti necessari per i suoi servizi tradizionali, come la fibra e il 5G? Gli operatori di telecomunicazioni sostengono che il loro ritorno sul capitale è insufficiente.
## Analisi della Redditività del Settore Telecom Europeo

Un’analisi della capacità del settore telecom europeo di remunerare il proprio costo del capitale rivela un quadro complesso. Confrontando il ritorno sul capitale impiegato (ROCE) con il costo medio ponderato del capitale (WACC), si può valutare l’efficienza con cui le aziende trasformano il capitale in rendimenti operativi.

Il ROCE misura l’efficienza con cui le aziende trasformano il capitale in rendimenti operativi, mentre il WACC misura il costo di tale capitale. Quando il ROCE è uguale al WACC, i rendimenti operativi di un’azienda coprono il suo costo del capitale, che include anche la remunerazione richiesta dagli azionisti. Quando il ROCE supera il WACC, i rendimenti operativi di un’azienda superano il suo costo del capitale, creando valore per gli investitori.

L’analisi dei dati aggregati a livello di gruppo per 14 grandi operatori integrati dell’UE tra il 2014 e il 2024 mostra che, in media, i rendimenti delle telecomunicazioni europee hanno coperto il loro costo del capitale, con alcune eccezioni. In particolare, il ROCE è sceso al di sotto del WACC nel periodo 2014-2015 e 2020-2021, riflettendo un periodo di forti investimenti, soprattutto nella fibra fino alla casa e nella diffusione del 5G.

## L’Impatto delle Fusioni e Acquisizioni e la Necessità di un Quadro Regolatorio Aggiornato

Un fattore che influenza il ROCE è l’avviamento, un’attività immateriale che deriva principalmente da operazioni di fusione e acquisizione (M&A). L’avviamento aumenta il capitale impiegato, influenzando il calcolo del ROCE. Per questo motivo, si analizza il ROCE sia includendo che escludendo l’avviamento.
Il settore delle telecomunicazioni europeo è stato caratterizzato da numerose operazioni di M&A, che hanno portato a un aumento significativo dell’avviamento nei bilanci delle aziende. Questo ha un impatto sulla valutazione della redditività del settore.

Il quadro normativo attuale, basato sul Codice europeo delle comunicazioni elettroniche (EECC) del 2018, non riflette più le realtà del mercato. Il settore ha subito trasformazioni profonde, tra cui il passaggio dalle reti in rame alla fibra, la diffusione del 5G, l’integrazione dell’intelligenza artificiale e la crescita esponenziale del traffico dati.

Allo stesso tempo, i prezzi al dettaglio per i consumatori europei rimangono bassi, mentre gli operatori devono affrontare crescenti minacce informatiche. Tutto ciò mette a dura prova i ricavi e la redditività del settore.

## La Proposta del Digital Network Act e le Sfide Future

La Commissione Europea sta preparando una proposta per riformare il quadro normativo delle telecomunicazioni, nota come Digital Network Act (DNA). Questa proposta mira a consentire al settore di affrontare le sfide del XXI secolo, promuovendo la concorrenza, incentivando gli investimenti e garantendo la sovranità digitale dell’Europa.

Tra le misure essenziali per il futuro DNA, vi sono:

Una regolamentazione dell’accesso alle reti fisse che supporti gli investimenti, con una deregolamentazione delle reti e una maggiore armonizzazione.
Modalità di assegnazione dello spettro da parte degli Stati membri che supportino gli investimenti, con durate delle licenze estese e criteri armonizzati.
Una concorrenza più equa all’interno della catena del valore, con l’applicazione dei principi di neutralità della rete agli attori chiave e l’obbligo per le grandi piattaforme di contenuti di negoziare con gli operatori.
Una protezione dei consumatori modernizzata, con l’abrogazione degli obblighi obsoleti e l’armonizzazione delle norme settoriali residue.

Tuttavia, l’implementazione concreta delle raccomandazioni di Draghi è in ritardo, sollevando preoccupazioni sulla capacità dell’Europa di raggiungere i suoi obiettivi digitali.

## *Un Nuovo Equilibrio per la Competitività Europea

Il settore delle telecomunicazioni europeo si trova a un bivio. Da un lato, la necessità di ingenti investimenti in infrastrutture di nuova generazione richiede un ritorno sul capitale adeguato per gli operatori. Dall’altro, la concorrenza e l’accessibilità dei prezzi sono fondamentali per garantire che i cittadini e le imprese europee possano beneficiare appieno dei vantaggi della digitalizzazione.

Trovare un equilibrio tra questi obiettivi è essenziale per la competitività dell’Europa nel lungo termine. Il Digital Network Act rappresenta un’opportunità per modernizzare il quadro normativo e creare un ambiente favorevole agli investimenti, all’innovazione e alla concorrenza.
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Amici lettori, parliamoci chiaro. L’automazione, la scalabilità produttiva e la trasformazione digitale sono concetti interconnessi che guidano l’evoluzione del settore delle telecomunicazioni. L’automazione, ad esempio, permette di ottimizzare le operazioni di rete, riducendo i costi e migliorando l’efficienza. La scalabilità produttiva consente di gestire la crescente domanda di dati e servizi, mentre la trasformazione digitale abilita nuovi modelli di business e servizi innovativi.

Ma attenzione, perché dietro a questi concetti apparentemente positivi si nascondono insidie. L’automazione, se non gestita correttamente, può portare alla perdita di posti di lavoro. La scalabilità produttiva può favorire la concentrazione del mercato nelle mani di pochi operatori. E la trasformazione digitale può ampliare il divario tra chi ha accesso alle nuove tecnologie e chi ne è escluso.

Quindi, cosa fare? Innanzitutto, è fondamentale investire nella formazione e nella riqualificazione dei lavoratori, per prepararli alle nuove competenze richieste dal mercato del lavoro digitale. In secondo luogo, è necessario promuovere la concorrenza e l’innovazione, per evitare che il mercato sia dominato da pochi operatori. E infine, è essenziale garantire che tutti i cittadini abbiano accesso alle nuove tecnologie, per evitare che la trasformazione digitale crei nuove disuguaglianze.
Ricordate, la tecnologia è uno strumento potente, ma è l’uso che ne facciamo a determinare se sarà una forza positiva o negativa per la società.